高性能釹鐵硼
磁性材料行業(yè)領先企業(yè)，產(chǎn)品優(yōu)勢較明顯。公司主營高性能釹鐵硼永磁材料，高性能釹鐵硼永磁材料屬于國家產(chǎn)業(yè)政策重點鼓勵發(fā)展的新材料。2009年公司在高性能釹鐵硼永磁材料行業(yè)的市場份額為31.67%。在“正海無氧工藝”的保證下，公司生產(chǎn)的高性能釹鐵硼永磁材料具備“6A”特性，即低失重、高一致性、高工作溫度、優(yōu)良鍍層結(jié)合力、高耐腐蝕性和優(yōu)良親膠性。新能源和節(jié)能環(huán)保應用市場的主要供應商，下游市場空間較大。公司產(chǎn)品主要應用于新能源和節(jié)能環(huán)保領域以及傳統(tǒng)的VCM、手機和其他消費類電子產(chǎn)品等領域，2009年公司在新能源和節(jié)能環(huán)保領域的市場份額為57.42%，在風力發(fā)電和節(jié)能電梯領域更是占據(jù)了主導地位。隨著釹鐵硼永磁材料基本成分專利在世界重要消費國美國的到期，國際市場需求有望快速上升。
收入和利潤增速較快，產(chǎn)品定制化程度高，毛利率較為穩(wěn)定。2008-2010年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入21634.27萬元、39095.76萬元和67108.21萬元，收入年復合增長率為45.84%；凈利潤分別為1567.58萬元、6363.63萬元和10534.53萬元，復合增長率為88.71%。公司過去三年綜合毛利率分別為28.60%、34.39%和27.82%。
磁性材料公司產(chǎn)品多為定制化非標準產(chǎn)品，產(chǎn)品單位毛利較為穩(wěn)定。成品毛利率是影響公司毛利率的主要因素，而稀土材料價格對成品毛利率有一定影響。
募投項目分析。公司募集資金用于2000噸/年高性能釹鐵硼永磁材料擴產(chǎn)、高性能釹鐵硼永磁材料后加工升級改造等3個項目。募投項目的實施有助于擴大公司高性能釹鐵硼永磁材料毛坯產(chǎn)能，并提升研發(fā)和后加工能力。
盈利預測與投資建議。預計2011~2013年EPS分別為0.92元、1.27元、1.59元，目前發(fā)行價對應未來三年動態(tài)PE分別為23×、17×和13×左右，估值水平合理，建議投資者謹慎申購，未來6個月合理目標價在23元左右。
風險提示。下游客戶集中度較高帶來的風險；原材料價格上漲將侵蝕利潤；下游行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生不利變化引發(fā)的風險。
